投资决策的心理博弈| 深入观察

邹宇先生

周吉米先生

香港大学 ICB 高级课程主任兼首席讲师

罗斯柴尔德家族亚洲银行

摩根大通银行和花旗银行前董事

哥伦比亚大学国际金融硕士

陈鑫先生

陈先生

15年金融市场交易经验

英国萨里大学商业硕士

2021年以来，投资市场同时经历了A股和港股的巨大波动。 许多被公认为质量好的股票，甚至在业绩公告利好消息后立即下跌超过10%。 为什么是这样？ 以股票交易为例，在进行投资决策时，不仅要选择正确的投资标的，更重要的是时间点——何时入市，何时出市非常重要。 很多投资者注重研究投资哪个标的，而忽略了时间点，其实进场或出场的时间点与心理博弈有很大关系。

近日，我们邀请到ICB高级课程主任、香港大学首席讲师邹宇先生，与拥有15年金融市场交易经验的陈鑫先生进行对话，深入剖析投资与投资之间的关系。心理决策。

2021 年的金融市场

新冠疫情的到来，让全球经济陷入低迷。 尽管一些主流媒体已经宣布全球经济正在复苏，但我们仍需结合整体宏观环境来思考和判断消息的真实性，不能忽视其悲观的情况，比如印度疫情的突然爆发，确认这种情况。 所以我们应该先查明事情的真相，然后再决定未来如何投资。 今天，我们将与您分享一些事件。

先分析一个黑天鹅事件——游戏小站

今年年初，1月11日，知名宠物电商网站Chewy的创始人Ryan和Alan加入了“游戏小站”的董事会，主要销售游戏光盘、配件等。游戏产品。 其股价上涨了 100%，这是事件的开始。 几天后，Citron Research 发布了一份关于“GameStop”的抛售报告，用户出于情绪因素对该股发起了轧空。 之后股价涨至76.79美元，又是近100%的涨幅。

伊隆马斯克助长了火焰。 在发推文“Gamestonk!!”后，股价继续翻倍。 1月28日，股价涨至483美元，较1月11日上涨232%。在这种情况下，美国主要在线交易商罗宾汉当天限制开盘，无法买入，但只能关闭并出售。 截至2月4日，《GameStop》股价收于53.5美元，较最高点下跌88.9%。 90%的人认为，这种直上直下的现象是散户战胜了大户。

但我有另一种看法。 一是这只股票的净空仓基本达到了总股本的140%。 如果我要平仓，基本就是流通没了。 二是WSB论坛的一位幕后推手，即“意见领袖”——Keith Patrick Gill浮出水面，带领大家买入这只股票。 但更重要的一点是，“GameStop”的四大股东“Fidelity、BlackRock、Vanguard、DFA”合计持股超过40%。 它们都是美国乃至全球最大的基金公司之一。

大户利用散户的心理，引导散户去争取自己认为正义的东西，比如“游戏站”事件，就是利用用户的感受来支撑股价。 有一个历史事件可以包含在这个“游戏站”事件中。 当时，自由之子团体带领人民反对英国殖民统治投资比特币出于怎样的心理，谋求革命解放战争。 所以很多时候我们一定要注意不要被大户利用投资比特币出于怎样的心理，尤其是在市场可能会煽动情绪的时候，我们一定要控制好自己的情绪，理性的思考发生了什么，自己是不是被情绪驱使进入了这个市场。 市场。

第二起事件：阿里巴巴的“反垄断”事件

2015年，京东起诉阿里滥用其“市场支配地位”。 随后，拼多多和唯品会以第三方的角度加入了这场官司。 2020年底，国家市场监督管理总局立案调查该诉讼。 今年4月，国家市场监管总局对阿里进行处罚。 阿里巴巴CEO张勇回应称，此次处罚预计不会对阿里产生重大负面影响。 所以，很多媒体发布的消息，大家自己多想想，不要轻易被引导。

从股市的表现来看，在张勇发声之后，阿里集团的股价立马上涨，那么为什么在阿里被罚182.82亿之后，股价还上涨呢？ 据媒体报道，阿里2020年净利润有望达到2000亿元，因此罚款金额不足以对其造成经济压力。

第三个事件：ARCHEGOS清算事件

接下来说说另一个热点事件——ARCHEGOS的清算事件。 ARCHEGOS采用高杠杆投资策略向多家公司借款，却遭遇“黑天鹅事件”，导致本次高杠杆的集中效应。 当时相信有几家公司损失了超过50亿美元的资金，但实际上已经超过了100亿。

第四个事件：比特币繁荣

最近一波比特币很火。 让我们谈谈比特币繁荣是如何开始的。 一是特斯拉披露其持有15亿美元的比特币。 之后，许多上市公司，如MicroStrategy、PayPal、Square，都披露了比特币持有量； 此外，美图秀秀在 3 月至 4 月投资了 1 亿美元的加密货币； 4月14日，全球最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克上市。 无论如何，这几件事导致了一轮又一轮的比特币炒作。

比特币目前的走势基本上是一波又一波。 从2万到4万只用了22天，然后还在继续上涨。 对于散户来说，要注意是否要跟投。 引领市场媒体消息的马斯克，他的公司特斯拉购买了比特币。 为了追求更高的回报，他需要发布一些消息，所以我们要消息。 投资方向不要轻易被媒体引导。 真正的生意能不能匹配现在的市值，这是必须要考虑的。

先说说比特币为什么大涨？ 原因是疫情下各国财政货币政策量化宽松，各大企业手中持有大量现金，想要追求更高的回报。 股市不断创新高，与经济形成强烈反差，促使不少大公司或机构投资者分散投资，因此近几个月比特币大幅上涨。

某种产品的涨跌背后都有其原因。 不要轻易被一些行业领导者或媒体引导到你的投资方向。 至于比特币值不值得投资，我觉得在去中心化投资的情况下是值得的，但是因为比特币没有政府背书，是去中心化的，有一定的泡沫。 那么到底值不值得冲入这个市场呢，看下图，它的爆仓量，相信大家都已经知道了。

投资分析

通过上面的例子，大家一定知道怎么去分析产品了。 接下来，我们将从以下几个方面来谈谈：

l基本分析

首先是宏观环境，央行依然维持量化宽松； 其次是行业分析，行业分析要注意板块，比如美股，信息科技板块去年涨了40%以上，但是能源板块跌了30%以上，所以行业板块也要选好;

l 个股分析

个股呢？ 一是报表，即资产负债表、成本效益表和现金流量表； 第二个个股还需要分析市盈率，盈利率，市盈率和盈利率分为横向和纵向，纵向代表公司近几年的盈利率，市盈率是否在向好的方向发展，横向与行业内的公司进行比较，比如投资科技类产品股，市盈率是否在同类股票中最高，是否值得投资； 三是商业模式是否有新的增长点； 第四要考虑的是微笑曲线。 大家都知道，对于一个线性公司来说，两头都抓住是非常重要的。 如果自己手里有专利技术和品牌，那么这家公司的价值会非常高。 比如苹果，它的技术和品牌都在自己手里，组装部分放在其他国家或者发展中国家。 这就是企业整体价值所在。

l技术分析

除了基本面因素的分析，我们还需要看技术分析。 我们主要看以下几个方面。 一种是均线，分为50天、100天、150天。 如果全涨，说明大势向上； 二是压力点和支撑位。 一旦强支撑被打破，趋势可能会变得更糟。 ，支持变成压力，压力变成支持。 支撑点一旦跌破，就会成为未来的压力点，或者前期压力点突破后，就会成为未来的支撑点。

比如这条线之前是压力点，断了之后就变成压力点了。 为什么会这样？ 因为在这个位置，大家都觉得这个位置值得买，买的很多； 一旦跌破，他们不忍心止损减少自己的风险损失，可这时候又跌了。 这也是投资心理的反映。

三是趋势线类似于上面提到的移动平均线。 趋势线是自己画的，是股票或投资产品的心脏防御点。 第四个是技术指标，上轴是压力点，中轴是压力或支撑，下轴是支撑点。

止损怎么做，其实除了看技术指标画线和技术分析外，还要看投资心理，这也是很重要的。

投资心理学

如何分析宏观经济基本面，使投资策略更加理性？

首先是投资心理。 如果你去买一个扇子，以正价或20%的折扣出售，甚至买一送一，你更喜欢哪一个？ 比如很多消费者更倾向于买一送一，但是如果我们看价格，同样的产品，其实三个价格基本一样，正价，20折，买一送一，最后一件单品竟然是10元。

所以，投资心理很重要，体现在股票上：正价代表标的股票股价，折20%代表现金分红，买一送一就是股票分红。 比如一只股票的正价是10元，折后价是12.5元，买一送一的价格是20元，最终单品的价格还是10元。 看噱头的话，买一送一好像很不错。 这是一个很好的交易，但实际上真正的价值是一样的，这就是为什么需要了解投资心理的原因。

二是认知偏差，包括信息认知偏差、代表性认知偏差和自我认知偏差。 信息认知偏差也是一种记忆偏差。 我们不进行理性分析，而是根据记忆和有限的认知做出投资决策，从而影响投资决策； 代表性偏差是指我们不能按照常规方式做决定，比如选美冠军不一定选最漂亮的，公司利润翻倍不一定就代表更值得投资。 可能是因为出售固定资产； 在明知偏差的情况下，你可能会损失更多，所以一定要避免。

最后是非理性决策，包括风险规避、概率误判、心理账户等。 心理账户有可能导致不合理的决策。 比如风险投资赔钱，或者风险投资赢，或者保本投资赔钱，每个人的平衡点都不一样。 如果我通过炒股赚到10000元，那我会很高兴； 如果我投资股票损失10000元，我会很难过，但因为汇率贬值，我会损失20000元，但我不会那么难过。 必须平衡心理账户才能计算总回报。

建立交易策略

最后，我们分享建立投资的策略。 首先，投资一组产品而不是单一产品，利用投资者的错误做反向交易，就是巴菲特所说的“别人贪婪时我懦弱；别人懦弱时我贪婪”。 当然，投资是必须的。 只有在结构和投资策略到位时才能做到这一点。 我不能只是因为股市暴跌而买入。 同时，还要参考投资价值，如上述股票的市盈率、盈利率等，进行比较，构建更合理的投资策略。 另一种是低买高卖追涨杀跌。 这些策略的前提是我们只有构建了自己的投资结构，才能制定投资策略。

对于中国市场来说，可能是一年半甚至两年的下跌之后的一个周期，追涨杀跌的周期比较短，短线操作是可以的。 因此，在我通过分析做出投资组合的投资结构实践后，相信运用交易策略可以帮助大家做出更好的投资决策。