合约大师：比特币期货合约溢价--永续合约费率对比分析

50,000 美元对 BTC 的强力支撑，期货衍生品指标保持健康，表明投资者乐观。比特币（BTC）在 3 月 25 日表现出超过 50,000 美元的弹性。特斯拉允许客户使用 BTC 购买车辆，尽管首席执行官允许埃隆马斯克声明它不会转换为法定货币。3 月 22 日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 表示，比特币波动太大，“一无所获”，更像是一种投机资产。奇怪的是，在同一天，BTC 失去了 56,000 美元的支撑位作为阻力位。

这可能是新闻驱动的，下跌趋势将占上风。虽然这是一种可能性，但衍生品指标并不看跌，任何适当的修正都可能在 50,000 美元处获得强劲支撑。

比特币价格 3 小时蜡烛图 (Coinbase)

投资者的一些不确定性可能源于 3 月 26 日创纪录的 61 亿美元期权到期。然而，随着 BTC 价格飙升至 50,000 美元以上，84% 的中性看跌看跌期权被视为毫无价值。此外，芝商所价值 8 亿美元的期货合约将于同一天到期。虽然买家（多头）和卖家（空头）总是匹配比特币溢价，但一些交易员担心比特币溢价，由于期货交易员希望将头寸展期至 4 月和 5 月，BTC 价格可能面临压力。

与永续期货不同，这些固定日历 CME 合约有一个固定的到期日。因此，要维持多头头寸，必须卖出 3 月合约，同时买入 4 月或 5 月期货。

因此，为了更好地评估鲸鱼和套利柜台对市场的影响，应密切监测衍生品指标。

Contango仍然看涨

通过衡量期货和常规现货市场之间的费用差异，交易者可以判断市场有多牛。

三个月期期货的交易价格通常比常规现货交易所低 10% 至 20%，以证明锁定资金而不是立即兑现是合理的。每当指标减弱或转为负数（称为“回落”）时，就表示看跌市场。

OKEx 3个月BTC期货基差

上图显示，该指标最近在 3 月 25 日触底 17%，而 BTC 测试支撑位在 50,000 美元。这是非常乐观的，因为它表明杠杆买家仍然乐观并且不愿减仓。

每当基数达到 35% 或更高时，就会显示极端的买方杠杆，但现在显然不是这种情况。

自 1 月 19 日以来，期权偏见一直保持中性

在分析期权时，25% 的 delta skew 是最相关的指标。该指标并排比较类似的看涨（买入）和看跌（卖出）期权。一些分析师指出看跌期权比率，但该指标未能排除无价值的期权，例如以 45,000 美元的价格出售 BTC 的权利。因此，delta skew 提供了一个污染较少的数字，当看跌期权的溢价高于类似风险的看涨期权的溢价时，该数字变为负数。这种积极的倾斜导致更高的下行保护成本，这是乐观的。

当做市商看跌时，情况正好相反，导致 25% 偏差偏斜指标获得正基数。

过去五周，偏斜指标保持不变，表明鲸鱼和期权做市商没有乐观或悲观情绪。负 10 和正 10 之间的偏斜指标被认为是中性的，这意味着风险评估是平衡的。

永续合约期货利率

由于期货和期权的情绪喜忧参半，还应监测永续期货的融资利率。此类费用每八小时收取一次，以确保衍生品交易所不会出现风险失衡。任何转为正数都意味着买方（多头）是由于使用更大的杠杆而支付套利成本的人。

BTC永续合约8小时融资利率

当前 0.04% 的平均值相对中性，相当于每周 0.8%。虽然多头是面临此类费用的人，但它们远不被认为是昂贵的。此类数据表明，散户交易者并未创造套利机会，从而导致固定日历期货溢价交易。

总体而言，考虑到 BTC 从 3 月 13 日的历史高点 61,800 美元下跌 16%，衍生品指标是健康的。这些数据为进一步的购买活动留下了空间，因此交易者不应将当前视为任何异常情况。